Zinsstruktur

Zinsstruktur, auch Zinsstrukturkurve genannt, beschreibt die Beziehung zwischen Zinssätzen unterschiedlicher Laufzeiten bei vergleichbarem Risiko. Sie wird häufig grafisch als Kurve dargestellt, die Zinssätze gegen Restlaufzeiten abbildet. Die Zinsstruktur ist ein zentrales Instrument in der Bewertung festverzinslicher Wertpapiere, da sich daraus der Barwert zukünftiger Cashflows ableiten lässt und damit die Preisbildung von Anleihen beeinflusst.

Typischerweise formt sich die Zinsstruktur zu einer Aufwärts-, flach verlaufenden oder invertierten Kurve. Eine normal geneigte Kurve deutet auf höhere Zinssätze bei längeren Laufzeiten und oft positive Erwartungen hinsichtlich Wachstum und Inflation hin. Eine invertierte Kurve kann auf künftig erwartete Rezession hindeuten. Form und Verschiebungen spiegeln u. a. Erwartungen über Leitzinspolitik, Inflation, sowie Angebot und Nachfrage an unterschiedlichen Laufzeiten wider.

Zur Erklärung der Zinsstruktur gibt es verschiedene Theorien. Die Erwartungstheorie besagt, dass langfristige Zinssätze aus den erwarteten zukünftigen kurzfristigen Zinssätzen abgeleitet werden. Die Theorie der Liquiditätspremien ergänzt dies um eine Risikoprämie für längere Laufzeiten. Die Marktsegmentierungstheorie betont dagegen strukturelle Präferenzen der Anleger für bestimmte Laufzeiten und deren Auswirkungen auf den Kurvenverlauf.

Anwendungen der Zinsstruktur umfassen die Bewertung von Anleihen und das Diskontieren von Cashflows, die Einschätzung der Zinssituation durch Zentralbanken sowie Risiko- und Portfolioplanung. In der Praxis werden Zinsstrukturen aus Nullrenditen oder Parrenditen abgeleitet (Bootstrapping) und anhand von Referenzkurven wie Staatsanleihen- oder Swap-Kurven gebildet. Differenzen zwischen risikofreier Kurve und Kreditspreads kennzeichnen Kreditrisiken.