Kapitalstruktur

Kapitalstruktur bezeichnet die Mischung aus Eigenkapital und Fremdkapital, mit der ein Unternehmen sein Vermögen finanziert. Sie beeinflusst Kosten, Risiko und Flexibilität der Finanzierung und ist damit zentral für die Wertentwicklung eines Unternehmens. Ziel ist oft eine langfristig tragfähige Finanzierung, die Kapitalrendite optimiert und das Insolvenzrisiko in vertretbaren Grenzen hält.

Zu den Bausteinen der Kapitalstruktur gehören Eigenkapital, also Stammkapital, Kapital- und Gewinnrücklagen, sowie Minderheitsanteile; und Fremdkapital, das sich aus verzinslichen Verbindlichkeiten wie Bankdarlehen, Anleihen und Lieferantenkrediten zusammensetzt. Hybride Instrumente wie Nachrangdarlehen oder Mezzanine-Kapital (u. a. Vorzugsaktien) können die Bandbreite zusätzlich erweitern.

Die Gestaltung der Kapitalstruktur wird durch verschiedene Faktoren beeinflusst, darunter Kosten des Kapitals, steuerliche Effekte (Zinsabzug), Liquidität, Bonität und regulatorische Anforderungen. Zinszahlungen mindern zwar die Steuerlast, erhöhen aber das Insolvenzrisiko bei zunehmender Verschuldung; daher besteht ein Trade-off zwischen steuerlichen Vorteilen und Insolvenzrisiken. Zusätzlich kann die Kapitalbeschaffung von der Unternehmensgröße, Branche, Wachstumsphase und Cashflow-Stabilität abhängen.

Theorien zur optimalen Kapitalstruktur umfassen die Trade-off-Theorie, die ein Gleichgewicht zwischen Steuervorteilen und Kosten der Insolvenz sucht, sowie die Pecking-Order-Theorie, die interne Finanzierung bevorzugt und Fremdkapital erst dann nutzt, wenn Reserven ausgeschöpft sind. In manchen Fällen spielen Markttiming-Theorien eine Rolle.

Messgrößen der Kapitalstruktur sind Fremdkapitalquote, Eigenkapitalquote, Verschuldungsgrad und WACC. Das Management strebt in der Regel eine stabile Kapitalstruktur an, die den Unternehmenswert nicht übermäßig gefährdet und die Finanzierungskosten möglichst gering hält.