Peckingorderteorien

Die Peckingorder-Theorie der Kapitalstruktur erklärt, wie Unternehmen Finanzierungsentscheidungen treffen, basierend auf Informationsasymmetrien zwischen Managern und externen Investoren. Anstatt eine stabile optimalen Kapitalstruktur anzustreben, folgen Firmen einer hierarchischen Rangordnung: Zunächst werden interne Mittel genutzt, dann Fremdkapital beschafft und schließlich frisches Eigenkapital aufgenommen.

Ursprung und Mechanismus: Das Konzept wurde von Myers und Majluf 1984 eingeführt. Da Manager besser über die Finanzlage des Unternehmens Bescheid wissen als Anleger, sind externe Finanzierungsquellen tendenziell teurer oder riskanter. Die Hierarchie entsteht, weil interne Mittel am wenigsten Informationsprobleme verursachen, Fremdkapital weniger Signale setzt als Eigenkapital, und eine Ausgabe von neuem Eigenkapital oft als negatives Signal gewertet wird.

Implikationen und Vorhersagen: Profitablere Unternehmen ziehen tendenziell interne Mittel vor, verfügen somit über geringere Verschuldung. Wenn externes Kapital benötigt wird, erfolgt dessen Beschaffung bevorzugt über Fremdkapital statt über Eigenkapital, und neue Aktien werden vermieden, sofern nicht zwingend. Die Theorie betont die Rolle von Informationskosten, finanzieller Flexibilität und dem Verhältnis von Profitabilität zu Kapitalstruktur.

Beziehung zu anderen Theorien und Kritik: Im Gegensatz zur statischen Trade-Off-Theorie hebt die Peckingorder-Theorie die Kosten asymmetrischer Informationen und die Dynamik von Finanzierungsentscheidungen hervor. Die empirische Unterstützung ist gemischt: Einige Befunde stimmen mit der hierarchischen Rangordnung überein, andere zeigen Abweichungen oder länderspezifische Unterschiede. Kritiker bemängeln, dass die Theorie zu stark vereinfachte Annahmen über Marktreaktionen trifft und nicht alle Befunde erklärt.

Varianten und Geltungsbereich: Die Theorie wird auf Unternehmen unterschiedlicher Größe angewendet und auch auf verschiedene Märkte übertragen. Sie dient als Rahmenwerk, das Finanzierungsentscheidungen als Folge von Informationskosten statt als Reaktion auf ein einziges Gleichgewicht interpretiert.