Kapitalstrukturen

Kapitalstrukturen bezeichnet die Mischung aus Eigenkapital und Fremdkapital, mit der ein Unternehmen seine Vermögenswerte finanziert. Sie umfasst typischerweise langfristiges Kapital sowie kurzfristige Finanzierungsmittel. Die zentrale Frage lautet, wie viel Fremd- versus Eigenkapital eingesetzt wird und wie diese Gewichtung das Risikoprofil und die Wertschöpfung beeinflusst.

Die Struktur ergibt sich aus der Zusammensetzung von Eigenkapital, Gewinnthesaurierung und Vorsorge für Risikofälle einerseits sowie Fremdkapital in Form von Anleihen, Bankkrediten, Leasing oder Verbindlichkeiten andererseits. Wichtige Kennzahlen zur Beschreibung der Kapitalstruktur sind die Eigenkapitalquote, der Verschuldungsgrad und der Zinsdeckungsgrad.

Theoretisch wird die Kapitalstruktur durch unterschiedliche Ansätze erklärt. Die Trade-off-Theorie betont einen Kompromiss zwischen steuerlichen Vorteilen von Fremdkapital und Kosten finanzieller Belastung bzw. Insolvenzrisiko. Die Pecking-Order-Theorie geht davon aus, dass Unternehmen die Innenfinanzierung bevorzugen und bei zusätzlichem Kapitalbedarf eine Hierarchie von Finanzierungsquellen beachten. In der Modigliani-Millert-Argumentation mit Steuern wird gezeigt, dass unter bestimmten Rahmenbedingungen der Kapitalmix den Unternehmenswert beeinflussen kann.

Determinanten der Kapitalstruktur sind Unternehmensgröße, Stabilität der Cashflows, Vermögensstruktur, Wachstum, Vermögenswerte mit hoher Tangibilität, steuerliche Rahmenbedingungen sowie Markt- und Rechtsbedingungen. Die Kapitalstruktur beeinflusst Kosten des Kapitals, Flexibilität, Bonität und Leistungskennzahlen. Ziel ist eine optimale Struktur, die Wert schafft, flexibel bleibt und das Risiko angemessen stretcht; sie verändert sich jedoch im Zeitverlauf mit Investitionszyklen und Refinanzierungskosten.