Ausübungsstrategie

Ausübungsstrategie bezeichnet in der Finanzwirtschaft die Politik, wann und wie eine Option ausübt wird. Sie gibt an, unter welchen Bedingungen der Inhaber einer Option – üblicherweise eines Calls oder Puts – den rechtlichen Anspruch auf Ausübung geltend macht und den Optionskontrakt damit in eine Bargeld- oder Basisaktie überführt. Die Ausübungsstrategie hängt von der Art der Option ab: European Optionen können nur am Verfallstag ausgeübt werden, American-Optionen jederzeit bis zum Verfall, und Bermudan-Optionen nur zu festgelegten Zeitpunkten.

Formale Grundlage und Modelle: Die Ausübungsstrategie ergibt sich aus einem Optimalstopp-Problem. Gesucht wird eine Strategie, die den erwarteten Nutzen maximiert, wobei der Entscheidungszeitpunkt von Preis, Zeit bis Verfall, Dividenden, Zinssätzen und Transaktionskosten abhängt. Typischerweise wird dies mittels dynamischer Programmierung oder Snell-Envelope-Verfahren gelöst. In der Praxis wird oft eine Grenzregel oder eine Ausübungsgrenze beschrieben, die angibt, wann der sofortige Ausübungswert höher ist als der Wert der Fortführung der Position.

Typische Ergebnisse: Für American Calls auf nicht-dividierenden Aktien ist eine vorzeitige Ausübung in idealisierten Modellen in der Regel ungünstig; der Wert der Fortführung überkompensiert den Verlust des Zeitwerts. Bei Aktien mit Dividenden kann eine frühzeitige Ausübung sinnvoll sein, um Dividenden zu realisieren. American Puts zeigen häufiger frühzeitiges Ausüben, insbesondere bei tiefem Kursstand oder nahe dem Verfall. In komplexen Modellen können auch Mischformen und zeitabhängige Grenzwerte auftreten.

Praxisrelevanz: Bei Investment- und Hedging-Strategien, esoterischen Optionen, Employee Stock Options und strukturierten Produkten beeinflusst die Ausübungsstrategie unter anderem Transaktionskosten, Steuern, Dividendenpolitik und Risikoneigungen der Investoren.