tuottoosuutta

Tuottoosuutta (tuotto-osuus) on sijoitusrahastojen ja -sijoittajien välisessä voitonjaossa käytetty palkkio, jonka hallinnoijat voivat saada rahaston tekemistä tuotoista. Siinä on kyse tavallisesti pääomalle annettavan tuoton jälkeen kertyvästä palkkiosta, joka kannustaa rahastonhoitajia menestyksekkääseen sijoittamiseen. Tuottoosuutta esiintyy erityisesti private equity-, venture capital- ja kiinteistösijoitusrahastoissa, mutta sitä voidaan soveltaa myös muissa sijoitusyhteyksissä.

Mekanismi ja tyypilliset piirteet. Tuotto-osuus määräytyy usein niin kutsutun waterfall- eli jaonjärjestyksen mukaan: sijoittajilla (limited partners) palautetaan ensin heidän investoitua pääoma sekä mahdollinen vähimmäistuotto (hurdle). Tämän jälkeen syntyneestä voitosta osa jaetaan rahastonhoitajien (general partners) kesken; yleinen käytäntö on noin 20 prosenttia voitoista tuotto-osuuksina hallinnoijalle, kun hurdle on saavutettu. Joissain rahastoissa on lisäksi catch-up-vaihe, jolla rahastonhoitajat voivat kerryttää suuremman osuuden voitosta, ennen kuin heidän osuutensa vakiintuu lopullisesti.

Esimerkki (yksinkertaistaen). Oletetaan rahasto, johon sijoitetaan 100 miljoonaa euroa. Hurdle on 8 miljoonaa euroa. Hartaan tuoton jälkeen rahaston voitto on 20 miljoonaa euroa. Hurdle maksetaan liikevoitosta LP-rahastajille, ja jäljelle jää 12 miljoonaa, josta tuotto-osuus on 20 prosenttia: 2,4 miljoonaa euroa GP:lle. LP saa loput 9,6 miljoonaa euroa. Tämä kuvaa, miten jao tapahtuu, mutta tarkat luvut riippuvat rahaston sopimuksista.

Verotus ja sääntely. Tuotto-osuuden verokohtelu riippuu maan lainsäädännöstä ja rahaston kirjanpitokäytännöistä. Usein carry tulkitaan pääomavoitoksi tai vaihtoehtoisesti palkkionkaltaiseksi tuloksi riippuen jurisdiktiosta. EU- ja kansalliset säädökset sekä poliittiset keskustelut ovat vaikuttaneet sekä verotukseen että läpinäkyvyyteen.

Kritiikki ja keskustelu. Tuottoosuus on herättänyt keskustelua palkkion oikeudenmukaisuudesta, kannustinnivahoista ja riskin jakamisesta. Vastustajat katsovat, että se voi kannustaa liialliseen riskinottoon tai epäreiluun verokohteluun, kun taas puolustajat korostavat palkkion kohdistuvan rahastonhoitajien tulokselliseen toimintaan ja houkuttelevan osaajia alalle.

Näin ollen tuottoosuus on keskeinen osa rahastojen palkkiojärjestelmiä, joka yhdistää menestyksen ja kannustimet sekä luo erityisen jaonrahastokäytännön, jota säädellään sekä sopimuksin että lainsäädännön kautta.

Tutustu aiheeseen liittyviin käsitteisiin: carried interest, waterfall (jaon järjestelmä), preferred return, sekä fund management.