Überzeichnung

Überzeichnung, im Finanzwesen oft als oversubscription bezeichnet, beschreibt die Situation, in der die Nachfrage nach neu begebenen Wertpapieren größer ist als das angebotene Emissionsvolumen. Typische Anwendungsfelder sind IPOs, Kapitalerhöhungen durch Bezugsrechte sowie Anleiheemissionen mit erheblichem Nachfrageinteresse. Der Begriff wird verwendet, um das Ungleichgewicht zwischen Nachfrage und Angebot zu kennzeichnen.

Der Überzeichnungsgrad ist das übliche Maß und gibt das Verhältnis von gezeichneten Anteilen zur angebotenen Stückzahl an. Ein Überzeichnungsgrad von 3 bedeutet demnach, dass drei Mal so viele Anteile gezeichnet wurden wie verfügbar sind. Die Ermittlung erfolgt im Rahmen des Bookbuildings oder der ordnungsgemäßen Zeichnung während der Zeichnungsfrist.

Die Zuteilung bei Überzeichnung erfolgt durch das Emissionsbankenkonsortium. Gängige Verfahren sind eine anteilige Zuteilung (pro rata) oder Präferenzen zugunsten institutioneller Investoren bzw. bestehender Aktionäre. Retail-Investoren können in Form von Losverfahren oder Lotterien berücksichtigt werden. Um der starken Nachfrage gerecht zu werden, kann eine Greenshoe-Option genutzt werden, bei der zusätzlich Aktien ausgegeben werden können, um die Nachfrage zu decken. In der Regel beeinflusst Überzeichnung die Allokation, nicht zwingend den Emissionspreis, der durch das Buchbuilding im Rahmen der festgelegten Preisspanne bestimmt wird.

Auswirkungen der Überzeichnung umfassen einerseits ein erhöhtes Kapitalvolumen und positives Signal für das Emissionsumfeld, andererseits das Risiko, dass einzelne Anleger weniger Anteile erhalten. Unter anderem erleichtert eine erfolgreiche Aufnahme die weitere Marktdurchsetzung der Emission; sie erfordert jedoch eine sorgfältige Kapazitäts- und Risikosteuerung durch Emittent und Underwriter.