verbriefen

Verbriefen, auch securitisieren genannt, bezeichnet den Prozess, illiquide Vermögenswerte wie Kredite oder Forderungen in handelbare Wertpapiere zu verwandeln. Zugrundeliegende Vermögenswerte werden in eine spezielle Zweckgesellschaft übertragen; diese emittiert Asset-Backed Securities, die sich aus den Cashflows der Vermögenswerte bedienen. Ziel ist Risikotransfer, bessere Kapitalisierung und zusätzliche Liquidität für den Originator sowie Zugang zu diversifizierten Erträgen für Investoren.

In der Struktur wird das SPV rechtlich vom Originator getrennt. Die Wertpapiere bestehen oft aus Tranchen mit unterschiedlicher Priorität, etwa senior, mezzanine und equity, wobei Credit Enhancement wie Subordination, Überkollateralisation oder Rücklagen die Ausfallwahrscheinlichkeit mindern. Ratingagenturen bewerten die Tranchen. Regulierung variiert, aber Transparenz- und Haftungsregeln spielen eine zentrale Rolle.

Typische Verbriefungen umfassen RMBS (Hypotheken-Backed Securities), CMBS (Gewerbeimmobilien-Backed Securities), Auto-ABS, Kreditkarten-ABS und Studentenkredit-ABS; synthetische Verbriefungen nutzen Derivate, um Risiken zu transferieren, ohne Vermögenswerte zu übertragen. Verbriefen ermöglicht originären Kreditgebern, Bilanzbelastungen zu reduzieren und Kapital freizusetzen; Investoren profitieren von diversifizierten Zahlungsströmen, müssen aber die Komplexität und Bonität der zugrundeliegenden Vermögenswerte einschätzen.

Risiken umfassen Modellrisiko, Opazität, Abhängigkeit von Bonität, potenzielle Risikokonzentrierungen und systemische Auswirkungen in Stressphasen. Regulierung zielt auf mehr Transparenz und Qualität; EU-Standards wie STS fördern einfache, transparente Strukturen. Insgesamt bleibt Verbriefen ein bedeutender Finanzierungsweg, dessen Nutzen und Risiken stark von der Struktur, den Vermögenswerten und der Regulierung abhängen.