Dispositionseffekt

Der Dispositionseffekt ist ein Phänomen der Verhaltensfinanzen, bei dem Anleger dazu neigen, Gewinne frühzeitig zu realisieren und Verluste zu lange zu halten. Dieses Muster führt oft dazu, dass Portfolios suboptimal angepasst werden, weil Gewinner verkauft werden, bevor weitere Kurssteigerungen realisiert werden, während Verluste lange bestehen bleiben und Kursrückgänge nicht ausreichend begrenzt werden. Der Effekt wurde in der Finanzliteratur als systematische Abweichung von der rationale-Optimierungs-Logik beschrieben.

Der Begriff entstand durch die Arbeiten von Hersh Shefrin und Meir Statman in den 1980er Jahren, die das Verhalten von Anlegern beim Verkauf von Wertpapieren untersuchten. In der Forschungslandschaft wird der Dispositionseffekt oft mit dem englischsprachigen Ausdruck disposition effect bezeichnet. Die Debatte verbindet psychologische Mechanismen mit Marktverhalten und liefert eine Brücke zwischen Behavioral Finance und der traditionellen Kapitalmarkttheorie.

Zu den zugrundeliegenden Erklärungen zählen unter anderem Verlustaversion und Aspekte der Prospect Theory: Gewinne werden zu früh realisiert, weil positive Gefühle mit dem Realisieren verbunden werden, während Verluste schwerer zu akzeptieren sind und häufig durch längeres Halten „ausgeglichen“ werden. Weitere Erklärungen umfassen Realisierungsnutzen, mentale Buchführung und steuerliche Überlegungen. Insgesamt beschreibt der Dispositionseffekt eine Tendenz, das subjektive Nutzen-/Kostenprofil von Realisierungen stärker zu gewichten als eine rein renditeorientierte Bewertung des Portfolios.

Empirie und Befunde zum Dispositionseffekt sind gemischt und kontextabhängig: Der Effekt tritt häufig bei Privatanlegern und im Aktienhandel auf, variiert aber nach Handelszeitraum, Markt und Vermögensverwaltung. Oft ist er stärker in kurzfristigen Strategien und weniger ausgeprägt bei institutionellen Investoren oder unter bestimmten Anreizstrukturen.