AntiVerwässerungsklauseln

AntiVerwässerungsklauseln sind vertragliche Bestimmungen in Beteiligungsfinanzierungen, die Investoren vor der Verwässerung ihrer Anteile schützen, wenn das Unternehmen in einer späteren Runde neue Aktien zu einem niedrigeren Preis ausgibt. Ziel ist es, den wirtschaftlichen Wert der Investition zu wahren, insbesondere bei Down-Rounds.

Es gibt zwei Haupttypen. Die voll ratchet (full ratchet) senkt den Konversionspreis der bestehenden Vorzugsaktien auf den neuen, niedrigeren Emissionspreis, unabhängig von der Anzahl der neu ausgegebenen Aktien. Das schützt Investoren stark, erhöht aber die Verwässerung für Gründer und das Unternehmen. Die gewichtete Durchschnittsklausel (weighted-average) berechnet den neuen Konversionspreis als gewichteten Durchschnitt aus dem ursprünglichen Preis und dem neuen Emissionspreis, basierend auf dem Verhältnis von alten zu neuen Aktien. Innerhalb der gewichteten Durchschnittsklauseln unterscheidet man oft broad-based (alle relevanten Instrumente wie Optionen) und narrow-based.

Anwendungsumfang und Ausnahmen: Klauseln finden typischerweise Anwendung auf bestimmte nachfolgende Finanzierungsrunden und enthalten Ausnahmen, etwa für Mitarbeiteraktienprogramme, Wandelkredite oder Akquisitionen. Die konkreten Bedingungen (Trigger, Cap, Floors) variieren je Vertrag.

Auswirkungen: Anti-Verwässerungsklauseln beeinflussen Verhandlungsdynamik, Kapitalbeschaffung und Eigentumsverhältnisse. Sie sind besonders in US-amerikanischen VC-Verträgen verbreitet, werden aber weltweit unterschiedlich umgesetzt.