Vahetusvõimalused

Vahetusvõimalus ehk exchange option on finantsinstrument, mis annab õiguse vahetada ühe vara teise vastu kindlal ajal või tähtaegadel. Kui optsiooniga on õigus vahetada vara A vastu vara B, on lõpptulemuseks võõrandatava varana A asemel vastu võetav B; payoff on maksimaalne erinevus max(S_B(T) − S_A(T), 0). Selline instrument keskendub kahe vara hinnasuhete muutusele ning ei vaja tavapärast löögitasu.

Kõige tuntum vorm on Margrabe’i optsioon, mis kirjeldab õigust vahetada ühe vara vastu teist. Hindamine põhineb kahe vara hinnaliikumiste mudelil: varad järgivad geomeetrilist Brown’i liikumist ning nende volatiilsused ja korrelatsioon määravad hinna.

Margrabe’i valem: V0 = S2,0 N(d1) − S1,0 N(d2), kus d1 = [ln(S2,0 / S1,0) + 0,5 σ^2 T] / (σ√T) ja d2 = d1 − σ√T. Siin σ^2 = σ1^2 + σ2^2 − 2ρ σ1 σ2; S1,0 ja S2,0 on alghindad, σ1 ja σ2 nende volatiilsused, ρ korrelatsioon ning T aeg tähtajani. Dividendi mõju saab lisada muutes hindade või volatiilsuste asendusi vastavalt rakendatavale mudelile.

Kasutus: vahetusvõimalusi kasutatakse riskide maandamiseks, portfellide koostamisel ja optimeerimisel ning mõnikord ettevõtte ühinemiste ja ülevõtmiste kontekstis, kus kahe varaga vahetus võib lisada väärtust. Margrabe’i teooria ilmus 1978. aastal ja on tänapäevase optsioonide hindamise olulisemaid tulemusi.

---