Substanzwerte

Substanzwerte bezeichnet den Wert eines Unternehmens oder einer Investition, der sich aus den konkreten, materiellen Vermögenswerten ableitet. Im Kontext der Unternehmensbewertung wird oft das Substanzwertverfahren (asset-based valuation) angewandt, das den Net Asset Value zu einem bestimmten Stichtag ermittelt. Ein typisches Vorgehen ist: Substanzwert = Vermögenswerte minus Verbindlichkeiten. Dabei werden die Vermögenswerte häufig aus der Bilanz herangezogen und gegebenenfalls zu aktuellen Markt- oder Wiederbeschaffungswerten neu bewertet. Verbindlichkeiten werden subtractiert, und es können zudem außerbilanzielle Posten, Rückstellungen oder überschüssige Zahlungsmittel berücksichtigt werden. Ziel ist eine Orientierung, wie viel von einem Unternehmen nach einer Veräußerung seiner Sachwerte übrig bliebe.

Der Substanzwert ist besonders relevant für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) sowie in Situationen der Abwicklung, Nachfolgeregelung oder bei Transaktionen, bei denen zukünftige Ertragsaussichten weniger zentral sind. Er dient als Ankergröße, um den Wert einer Gesellschaft unabhängig von prognostizierten Gewinnen abzuschätzen. Typische Anwendungsfälle umfassen stille Reserven, Sanierungs- oder Insolvenzbewertungen und die Orientierung bei Käufen, bei denen der Käufer primär an den vorhandenen Vermögenswerten interessiert ist.

Zu den Einschränkungen gehört, dass der Substanzwert zukünftige Ertragskraft, Synergien und Markenwert unberücksichtigt lässt. Insbesondere immaterielle Vermögenswerte wie Marken, Patente oder Geschäftsbeziehungen können zu gering bewertet werden. Daher wird das Substanzwertverfahren oft ergänzend zum Ertragswertverfahren oder Markwert genutzt.